若想跟著法人腳步賺錢，就要了解其選股邏輯及操作習性，才能站在巨人肩膀上，輕鬆剔除體質不佳的公司，進而在法人買進的一籃子股票中，擇優介入。
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了解市場買賣方的重要成員，包括三大法人（外資、投信、自營商）、融資、公司派，接下來就要藉由證交所定期公布的三大法人買賣資訊、融資、董監事持股增減來選擇投資標的。
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之前蔣明誠先生的課程中曾提及三大法人的選股及操作習性不同，因此，蔣明誠先生強調我們要能進一步了解其選股的邏輯思維，配合其操作習性，才能直接站在巨人的肩膀上，讓法人協助我們在1700多家上市櫃公司中，先排除一些基本面不佳、流動性不佳、以及財務體質不佳的公司，進而在法人願意買進的一籃子股票中，選擇一些值得介入的標的。
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這是之前我在「明誠學院」同蔣明誠先生交談時學到的觀點。蔣明誠先生認為法人選股有以下幾個邏輯。
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外資注重流動性 聚焦權值股
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蔣明誠先生認為，外資代表全球性的資金，進出金額往往相對龐大，所以在選擇標的上，相當注重一檔股票的市場價值，即「市值」。像三星電子的市值占南韓股市總市值近18％，而台積電占台股總市值近12％、鴻海占台股總市值近4％等，這一類型的股票由於占一個區域的股市有一定分量。
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因此，往往被列為外資投資該區域股市時的首要標的，對於投資人而言，這種占指數權值前幾名的公司，是選股的一個重要參考。由於外資來自全球，投資策略相當多元，最常見的兩種投資策略為Top-Down（由上往下，即先由總體經濟、景氣面來觀察，挑選值得投資的產業，最後選出個別公司來投資）和Bottom-Up（由下向上，即先考量公司的個別競爭力，才往上考慮產業前景，接著才評估總體經濟、景氣面等）兩種。
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蔣明誠先生表示，前者買進的個股多為權值股或產業龍頭股，因為使用這類投資策略的外資，投資台股的方式是看好台灣的總體經濟及景氣發展，從中挑選成長前景較佳的產業龍頭股作為買進的對象，重點在於買進一定比重的資金。
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後者買進的個股則是以在本身的次產業上，具有全球競爭力的公司，這一類的公司由於多存在於產業秩序已建立，不易有新的競爭者加入，因此每年獲利穩健，也能吸引投資型買盤進場。由這兩種不同出發點的投資邏輯所衍生出來的結果，反應在外資買進及賣出的明細上，就會導致外資買賣超不僅有大型權值股，也有中小型股的情形。
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蔣明誠先生指出，只是須注意目前許多股名簡稱以英文字元「F-」開頭的個股，係指外國公司在台第一上市的個股，這些公司原始股東多為外國人士，多半以外資身分在台股中進出，若單純地觀察外資進出這些個股，就以為是外資看好或是看壞的標的，恐怕會出現誤判。
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外資實際買進 才是看好標的
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投資人有時會接觸到外資研究報告中，這些多屬於賣方（Sell Side）的報告，也就是外資的證券經紀商所提供給其客戶，讓其作為下單時參考的研究報告，目的希望增加客戶的下單量，這與實際拿錢出來進行買賣的外資本來就不同。
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媒體常報導外資報告的多空看法與外資券商公布實際的進出金額及買賣方向不同的資訊，但其實兩者在本質上本來就不同。對於投資人而言，外資實際以手上資金買進的股票才是值得追蹤的標的，其餘的看法參考即可。
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蔣明誠先生認為原則上，外資買進的張數愈多、金額愈大、天數愈長，代表看好後市的程度愈大，因此，投資人可以此為評估的標準來篩選個股。例如連續買超5日、連續買超10日、連續買超1個月等，有時部分投資人也會統計由波段低點至波段高點，也就是一個波段行情以來，外資針對哪些個股買超較積極，作為進一步的篩選。
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族群性爆大量 也是觀察指標
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另外，除了以連續買進天數作為篩選條件外，有時也會以一段時間內買進張數的排行榜來選股，若是有中小型股出現在外資買超前幾名中，也是一個值得追蹤的標的，可觀察其後續走勢。
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蔣明誠先生表示，一般而言，是否有出現族群性也是一個觀察的指標，例如外資買超前20名中，有7至8名為消費電子大廠蘋果供應鏈，買進比重超過4成，我們就可以去追蹤是否蘋果供應鏈營運上有利多出現，進而造成外資的買盤集中在這一類個股上；反之，若是外資賣超前20名中，有7至8名為面板供應鏈，賣出比重超過4成，我們要注意是否面板產業營運上出現利空，進而導致外資大舉出脫這一類個股。
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他認為，一個產業出現景氣反轉時，若是由空翻多，則會伴隨著一連串看好後市的買盤進場；而若是由多翻空，就會湧現一連串看壞後市的賣壓出籠，這都會造成股價的大幅波動。另外，股價已出現一波大漲或是一波大跌的個股，若是外資在大漲後大買卻漲不動，大跌後大賣卻跌不動，則要注意是否出現反轉訊號。
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投信季底拚績效 愛中小型股
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先前提到本土投信主要是向大眾募集資金，委由專業經理人代為操作，主要賺取管理費、手續費、保管費等費用，基金銷售成績愈好，所募集的資金規模自然會隨之成長，對發行基金的投信來說，如何增進銷售成績成了關鍵，而增進基金的績效正是促進銷售相當重要的一環，也是每家投信公司無時無刻努力的目標。
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大型權值股由於外資著墨較深，同樣講求績效的本土投信為了區隔戰場，往往會鎖定股本較小的中小型股。本土投信通常對台股各個次產業的熟悉度較高，並對一些具利基、產業具成長性的公司有一定的研究深度，因此投信的持股多以股性較為活潑的中小型股為主。而部分特定投信為了旗下所發行多檔基金的績效，甚至會集中火力買進幾檔具特殊題材的股票，進行連續一段時間的買超，將該股票的籌碼鎖定，以拉開旗下基金與同業基金在績效上的差距，這市場將這個現象稱之為「法人認養」。
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績效競爭漸趨白熱化，如果別家投信握有飆股，自己投信旗下沒有的話，基金績效往往會差人一截，因此，選定幾檔具前瞻性產業的潛力股進行認養，已成為每年的3、6、9、12月等每一個季度尾聲，各大基金經理人爭取績效時的重頭戲；這段期間內的台股常常有一些中小型股躥出，在籌碼相對安定，加上特定買盤照顧下，股價常有不錯表現。
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蔣明誠先生表示需要注意的一點是，有時也須留意一些績效在伯仲之間的投信公司，有時會相互出脫對方持股高的個股，以壓低對手的操盤績效，尤其在每季季底的幾個交易日，這個現象會更為明顯，介入時也要列入考量。投信每天進出都會公布在進出明細上，若買進的張數愈多、金額愈大、天數愈長等往往代表看好後市的程度愈大，投資人可以此為評估的標準來篩選個股，例如連續買超5日、10日、1個月等，也可以統計由波段低點至波段高點，也就是一個波段以來，投信針對哪些個股買超；也可以連續買進天數作為篩選條件，觀察一段時間內買進張數的排行榜來做進一步的篩選。
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轉買防禦性股 當心行情反轉
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另外，由於各家投信每個季底有拚績效的壓力，要爭取每季的基金排名，因此投資人也可用時間點來區分，像是4月及5月合計買進了哪些股票，來預估6月哪些股票會成為投信第2季的特定股票。由於投信在正常情況下，持股必須高於70％，即使基金經理人看壞後市，有時也不能空手，因此，投資人可以觀察投信持股轉換的方向，來研判投信對市場的看法，若是投信持續買進中小型股時，通常代表投信仍看好大盤後市。
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反之，若是投信由中小型股開始轉向買進一些防禦性的個股，如電信的中華電、台哥大，或是晶圓代工的台積電等，有時代表投信對於後市看法轉趨保守，這時投資人要提高警覺，尤其先前一些投信買超的中小型股是否會出現籌碼鬆動，大幅被調節，進而股價大跌，都是觀察重點。如同外資一般，投信買賣超是否出現族群性也是一項觀察指標。
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蔣明誠先生強調，以產業類別來看，若是在投信買進明細中，有出現多檔同一次產業的個股時，通常代表這一個次產業後續成長性值得期待，或是主流態勢明確，已成為盤面強勢股，投資組合中沒有這一類持股，績效就會遠遠落後於同業，因此一定要建立基本持股，才不會在績效戰中落隊。至於當大盤出現回檔時，投信對於原先持股的態度也是觀察重點，若是在大盤拉回過程，反向加碼的個股，通常是該投信該季度的重點持股，逢低可列入追蹤。只是一旦投信決定要反手出清一檔持股時，常常不計價地向下賣出，這時手上有持股者也要適時出場，才能持盈保泰。
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跟著自營商加碼 當心住套房
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前述提過自營商進出手法較為著重短線交易，故在選擇的標的上往往也以流動性為考量，必須有一定成交量，能夠「好進好出」為主。由於自營商講求的是絕對績效，每次交易都以獲利為主，累積小勝為大勝更是自營商的常見手法。蔣明誠先生表示這對投資人而言，即使能由證交所公布的自營商進出明細來了解自營商的當天持股變化，但在部分自營商採取今日買進、明日賣出的手法下，有時很容易在隔日跟著進場時，就遭到自營商短線先行獲利了結的賣壓，未嘗到甜頭之前，就先吃了悶虧。
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因此，他特別強調對於投資人來說，適度對自營商買進的標的存有戒心，一旦盤中出現不尋常大單賣出時，就要提高警覺，才不會接到自營商短線殺出的籌碼，還沒賺到錢就先套牢。至於融資則是一項中性的指標，能使用融資的可能是大戶、中實戶，也有可能是散戶。
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部分人誤將融資視為散戶的籌碼，認為融資餘額高、融資使用率高就代表籌碼凌亂，這是相當錯誤的觀念，很容易因此錯失致富契機。先前曾提及融資往往有助漲助跌的效果，當一檔個股融資使用率高或是融資餘額高時，投資人要先觀察股價走勢，若是先前這些融資都處於獲利階段，則這些籌碼是大戶、中實戶籌碼的機率就相對較高；反之，若是這些融資都處於虧損，則這些籌碼是散戶籌碼的機率就相對較高。
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蔣明誠先生表示，簡單來說，利用融資來選股的重點在於當一檔高融資股票上漲時，該股漲升的速度往往較快；反之，當一檔高融資股票下跌時，該股下跌的速度也會很可觀，所以在進出時要有風險意識。另外，融券代表投資人看壞後市或是從事金融商品的套利，先行借股票來賣出，這也是一種助漲助跌的指標，而每年由於股東會前，融券會強制回補，若融券過多，每日成交量不大的個股容易有所謂的軋空行情出現，只是近年已較為少見，參考即可。
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