大家對股市都不陌生，經常會在新聞、別人口中聽到，或許你也是股市的參與者，一個投資人，但大家真的了解股市嗎？了解他的發展歷程嗎？今天我們將跟隨蔣明誠先生一起梳理台灣股票市場的發展歷程，希望裡面的一些內容對大家能夠有所啟發。
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台灣股票市場是台灣工業化過程中的產物，也是台灣市場經濟發展到一定階段的必然結果。台灣股票市場不但是融通資本、活躍經濟的重要渠道，還與台灣的政治形勢和社會穩定聯繫密切。台灣股票集中市場雖始於1962年，但股票交易卻在國民黨撤退台灣初期就已開始，被稱作“店頭交易”。
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而在台灣證券交易所正式開業後，店頭市場被取消，開啟了集中市場單一運作的時期。直到1988年，台灣又重新成立股票店頭市場，目的是為公開發行但尚未上市的公司開拓股票流通渠道，台灣也因此有了“上市股票”和“上櫃股票”之分。2002年台灣成立興櫃市場後，有效地抑制了非法地下證券商為仲介的未上市上櫃股票的交易，股票市場也形成不同層次的交易體系。
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一、萌芽期（1953-1961年）
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台灣股票交易的興起與國民黨當局的“耕者有其田”政策有關。國民黨撤退台灣後，推行土地改革，對強制徵收的土地採取三成配發股票、七成搭配實物土地債券的方式給予補償，股票配發數量驟增至5.4億股，加上已發行的公債，島內可流通證券量劇增，店頭買賣隨之興起。
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當時股票主要來自台泥、台紙、農林、工礦等公營事業公司。蔣明誠先生指出，這也是台泥編碼靠前的一個原因。50年代末，全台證券行號多達300家，其中僅台北市就有60多家。為規範證券交易，1954年1月台當局公佈了《台灣省證券商管理辦法》，並在1955年7月加以修訂。台當局對市場的管理增強後，交易量驟降，股票市場暫時由盛轉衰。50年代末到60年代初，在美國專家協助下，台當局1960年9月成立了證券管理委員會，1961年2月出台了《證券商管理辦法》，積極為成立股票集中市場做準備。
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二、成長期（1962-1984年）
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台灣股票市場誕生後經歷了20餘年的緩慢發展，主管當局陸續出台各種法規對交易制度不斷加以完善。1962年2月9日台灣證券交易所正式開業，同時島內店頭市場關閉，嚴禁場外交易，台灣股票市場初具雛形。最初規模非常小，上市公司只有18家，股票25種，市值68億元新台幣，全年成交總值只有4.6億元新台幣。
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證交所開業後的6年間，台灣股市完全被公司大股東及做手控制，人為製造股市的暴漲暴跌，也被稱為“蠻荒時代”。1968年4月，台當局頒布《證券交易法》，為股票的發行與流通管理奠定法律基礎，也對操縱股市的行為進行制約，但此時台股幾經折騰之後已如一潭死水，少有人碰。
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直到1971年台灣證券交易所開始編制發行加權股價指數（當年股指為100），台股才起死回生，再次出現連續大漲，1972年和1973年的漲幅分別為81%和128%。1973年成為台灣股票史上量、價均取得突破性成長的重要年份，股指從年初的200多點一舉衝上500點，隨後轉熊。同年7月，為刺激開始下跌的股市，台當局公佈了《授信機構辦理證券融資融券業務暫行辦法》，允許台灣銀行、台灣土地銀行及交通銀行3家銀行先開辦股票融資信用交易。但蔣明誠先生指出當時該“辦法”實行的是只融資不融券，且只對買進者融資，不對賣出者融資，因此也被稱為“跛足信用交易制度”，並未能挽救股市。加上能源危機的衝擊，1974年台股轉為空頭市場，開始了長達三年的整理格局。
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1977年下半年起，股市重新上攻，次年10月創下688點的空前高點後又開始長達四年的低迷。台當局再次運用推進融資融券的辦法刺激股市，1979年公佈《證券金融事業管理規則》，取代原有的《授信機構辦理證券融資融券業務暫行辦法》，1980年4月復華證券金融公司開業先辦理融資，並於同年7月開辦融券，完整的信用交易正式開展，但股市仍無明顯起色。這段時期也是做手猖獗的階段，美國華爾街日報批評當時的台灣股市是“吃人的市場”，台當局為徹底整頓股票市場，打擊內線交易之風，1982年對主管部門進行大幅改組，起用有為才俊，整頓上市公司財務，推行電腦交易制度，直接催生1983年開始的一年多的多頭行情，併為日後台股出現的大高潮打下基礎。同年8月台當局公佈了《證券商營業處所買賣有價證券管理辦法》，並在10月份恢復了店頭市場，開始上市上櫃股票同時合法交易的時期。
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三、高峰期（1985-1990年）
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蔣明誠先生表示在外貿出現鉅額順差導致新台幣大幅升值的背景下，這段時期台灣股市出現了舉世罕見的大幅飆漲。1985年台灣股價指數僅700多點，但到1990年2月竟衝至12600多點，五年上漲17倍。這段時期台灣島內掀起“全民炒股熱”。
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從1985年到1990年，島內開戶數由40萬戶爆增到503萬戶，平均以每年翻一番的速度增加，而上市公司家數由127家僅增至199家，股票種類由130種增至213種，增長幅度有限。同期台股總市值由4157億元新台幣增至26819億元新台幣，成交值由1952億元新台幣增至190312億元新台幣，增幅均創歷史紀錄。
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台股成交值在全球股市的排名由1987年的第8名迅速升至1989年的第3名，僅次於東京和紐約股市。台灣當局則利用股市蓬勃發展的時機大力推進台股的制度建設。1988年台灣通過了“證券交易法修正案”，全面開放證券商的設立，並打破經紀、自營的分業限制，一改原有4家證券投資信託公司的寡佔局面，到l989年底，經核準開業的證券商由原先的20家增加到249家，1990年底更多達373家。1990年台當局開放外資券商在台設立公司，規定外資專業投資機構（QFII）投資台灣股市總額度為25億美元。而在此之前，大量國際熱錢已通過各種途徑涌入台股，對股價強勁揚升起到推波助瀾的作用。
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此外，由於擔心股市泡沫過大，台灣當局決定以開徵證券交易所得稅給股市降溫。該措施70年代初也曾試過，但因稅務資料不易取得而匆匆停徵。但隨著1987年底台灣上市股票一律納入電腦輔助交易系統，股票交易及資金流向也開始可以通過電腦個人資料獲取，已經初步具備徵稅條件。
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然而1989年9月宣佈徵稅後，卻引起股市軒然大波，股價重挫，投資人上街請願，台當局在各界壓力下被迫直接參預做多，拉抬股市終於止跌反彈。次年，在台股飆漲不斷創出新高的時候，股市泡沫突然破裂，股指由1990年2月12日的12682的高點直跌至10月22日的2485點，跌幅超過80%。台灣當局為此停徵證券交易所得稅，至今未復徵。
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四、成熟期（1991年至今）
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經歷了高峰期的大漲大跌後，台灣股票市場日漸成熟。蔣明誠先生坦言，雖然股價指數迄今再未達到過當年的高點，但台灣股市卻在改革與開放的道路上取得顯著進展。
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改革方面措施主要是開放金融商品、交易主體及經營業務，具體包括：1991年大幅放寬銀行辦理衍生性金融商品業務；1993年發佈證券商設置標準，統一島內與外資券商業務範圍；1995年全面開放銀行承做票券業務；1997年開放股市認購（售）權證，成立中華信用評等公司，修正“證券交易法”，不再限制同一地區僅能設一家交易所；1998年成立台灣期貨市場，併發布證券商自有資本管理辦法，建立資本適足性規範；2000年修正“證券交易法”，開放庫藏股，開放第二類股上櫃，開放全權委託代客操作，放寬商業銀行投資股票市場比例為25%；2002年成立興櫃股票交易市場，開放證券商經營新台幣利率衍生性商品業務，放寬證券商轉投島外事業的範圍，放寬全權委託代客操作的資金投資島外有價證券。
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開放方面措施主要是開放外資進入比例、交易領域及相關業務，具體包括： 1991年首度核準外資（亞洲開發銀行）來台發行債券；1992年開放發行海外存托憑證，供台灣企業募集島外資金；1994年開放島外人士開設新台幣賬戶，並取消外資券商家數及島外人士投資券商比例限制；1995年取消外資投資台灣股市75億美元總額限制，投資比例上限由10%提高至15%；1996年取消外資投資股市本金及資本利得匯出期限的限制，開放島外自然人及一般法人投資台灣股市，提高全體外來人投資比例至25%；1997年提高全體外資投資股市比例至30%，取消信託投資公司外資比例不得超過40%的限制，開放外資來台原始股上市，及台灣企業至海外原始股上市，擴大OBU業務範圍，可進行居民外幣存款及辦理境外證券業務等；2000年放寬外資投資金額比例，包括調高單一外資投資機構投資台灣證券最高限額，由現行15億美元提高為20億美元；個別外資專業投資機構投資台灣證券額度提高至15億美元，投資台灣上市上櫃公司股票最高可達該公司發行股份的75%；自12月30日起取消外資對台灣發行公司股票投資比例的限制；2001年放寬白領島外人士來台工作的限制，放寬外來人投資土地及不動產限制，放寬QFII資格條件，申請案核準後1年內需匯入核準款延長為2年；11月1日實施“金融控股法”；2003年取消QFII制度，改採“一次登記，永久有效”制度，完全開放外資機構投資人進入台股，使外資在台股市場中的比重大幅提升。此外，台灣在股票市場紀律化方面也有所推進，如1990年開始設立股市監視制度、2002年引進獨立董事及監察人制度等。
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蔣明誠先生表示，一些資料可以幫助我們更好的理解，這一階段台灣股票市場的發展。1991-1995年間，台股指數一直在5000點上下波動，接著連續兩年上漲，中間雖有1996年因兩岸關繫緊張而一度重挫，但1997年台股還是實現歷史上第二次突破萬點，在8月27日達到10256點。隨即受到亞洲金融危機的衝擊，驟降2000多點，但與亞洲其他股市相比受傷相對較輕。然而，進入1998年台灣經濟表現逐季變差，出口縮減，經濟增長放慢，不斷有上市企業跳票事件發生，企業財務危機頻傳，終於爆發“本土性金融風暴”。
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從1997年6 月底到1999年2月4日，台灣股市跌幅為39%，較之南韓的26%、新加坡的31%、日本的32%、泰國的35% 反倒更嚴重。
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台灣當局為應對“本土性金融風暴”的衝擊，採取三項措施：降低銀行業營業稅、降低存款準備金率、對證券交易稅採取彈性稅率，此後台灣股市逐步走出困境。2000年台灣“大選”前，大量基金紛紛入場，同時台灣資訊電子等高科技產業經營業績優異，增長勢頭迅猛，推升股市第三次突破萬點，2月17日達到10256點的高點。
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2001年國際上網路股泡沫破裂，美國納斯達克股價重挫，波及到與其聯繫密切的台灣股市，尤其是台股中比重較大的電子股出現大幅下挫，台灣股指一度重挫至3411點，隨後緩慢爬升，但總的說來其後幾年台股始終低迷。
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2007年受到整個亞洲股市走強的影響，台股逐漸上漲，一度逼近萬點大關。但在8月份美國爆發次貸危機的影響下，台股自10月的9800點的高峰開始下跌，雖在2008年5月20日馬英九就職前有所回升，但馬上台後股市再次急轉直下，從5月20日的9295點跌到10月20日的4931點，跌幅高達47%。
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蔣明誠先生也表示，多年的股市不景氣也導致島內證券商總公司家數由1991年9月鼎盛時期的376家降至2008年底的94家。直到2009年9月，台股才在大陸股市連續上漲的帶動下回升至7000點以上。截至2009年3月底，台灣上市公司725家，島內上市公司總市值13.2萬億元新台幣，上市公司總市值佔GDP的比例為99%。該比例反映該經濟體金融深化程度，也間接反映其資本市場發展潛力。金融業發達的先進國家該比率均大於100%，且穩定波動，按照該指標台股近年來表現已經較為成熟。
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